机构投资者异质性与公司绩效
——基于中国上市公司的经验研究

摘要/Abstract

摘要： 近年来我国证券市场中机构投资者持股比例逐渐提高，作为一种重要的治理机制，机构投资者本身的异质性对于企业绩效的影响可能存在着差异。本文以A 股2007-2016年上市公司为样本，实证检验异质性机构投资者持股与公司绩效之间的关系。研究结果发现，总体机构投资者持股能够显著促进公司绩效；相比非独立型和QFII投资者来说，独立型机构投资者和国内机构投资者对公司绩效的积极影响更加显著；独立型机构投资者可以通过监督激励渠道和缓解融资约束渠道发挥积极作用，且能够抑制公司过度投资。

周方召，李凡，张泽南. 机构投资者异质性与公司绩效 ——基于中国上市公司的经验研究 [J]. 商业研究.

参考文献

注释： ①从OLS和面板数据回归模型的结果比较来看，面板数据固定效应模型优于OLS回归（Hausman检验的chi2值为329.88，Prob>chi2=0.00），也优于面板数据随机效应模型，限于篇幅我们仅在后文报告了面板数据估计的结果。参考文献：［1］Blume, M., Keim, D., The changing nature of institutional stock investing［J］． Critical Finance Review 2017(6):1-41. ［2］Chhaochharia V,Kumar A,Niessen-Ruenzi A.Local investors and corporate governance［J］．Journal of Accounting and Economics,2012,54(1)：42-67. ［3］石美娟,童卫华.机构投资者提升公司价值吗? ——来自后股改时期的经验证据［J］．金融研究,2009(10)：150-161. ［4］刘振彪，何天.机构投资者影响我国股价波动的实证研究［J］．财经理论与实践，2016（1）：64-69. ［5］Bushee, B. J. The Influence of Institutional Investors in Myopic R&D Investment Behavior［J］．Accounting Review, 1998(73): 305-333. ［6］Portor,G.,Accounting Earnings Announcements,Institutional Investor Concentration and Common Stock Return［J］．Journal of Accounting Research, 1992,30:146-155. ［7］Ferreira, M. A.,M. Massa,P. Matos. Shareholders at the Gate? Institutional Investors and Cross-Border Mergers and Acquisitions［J］． Review of Financial Studies,2010(23): 601-644. ［8］刘星,吴先聪. 机构投资者异质性、企业产权与公司业绩——基于股权分制改革前后的比较分析［J］．中国管理科学,2011(5):182-193. ［9］牛建波,吴超,李胜楠.机构投资者类型、股权特征和自愿性信息披露［J］．管理评论,2013(3)：48-59. ［10］陆瑶,朱玉杰,胡晓元.机构投资者持股与上市公司违规行为的实证研究［J］．南开管理论,2012,15(01):13-23. ［11］Aghion, P.,J. Van Reenen,L. Zingales. Innovation and Institutional Ownership［J］．American Economic Review, 2013(103):277-304. ［12］Aggarwal, R.,I. Erel, M. Ferreira,P. Matos. Does Governance Travel Around the World? Evidence from Institutional Investors［J］． Journal of Financial Economics, 2011(100):154-181. ［13］Brickley J A,Lease R C,Smith C W.Ownership structure and voting on antitakeover amendments［J］．Journal of financial economics,1988,20(1-3):267-291. ［14］Chen X,Harford J,Li K.Monitoring: which institutions matter?［J］．Journal of Financial Economics,2007,86(2):279-305. ［15］Cornett M M,Marcus A J,Saunders A,et al.The impact of institutional ownership on corporate operating performance［J］．Journal ofBanking ＆Finance,2007,31(6)：1771-1794. ［16］李蕾,韩立岩.价值投资还是价值创造?——基于境内外机构投资者比较的经验研究［J］．经济学(季刊),2014,13(1):351-372. ［17］张涤新,李忠海.机构投资者对其持股公司绩效的影响研究——基于机构投资者自我保护的视角［J］．管理科学学报,2017,20(5):82-101. ［18］宋渊洋,唐跃军.机构投资者有助于企业业绩改善吗?——来自2003-2007年中国上市公司的经验证据［J］．南方经济,2009(12):56-68. ［19］李维安,李滨.机构投资者介入公司治理效果的实证研究——基于CCGINK的经验研究［J］．南开管理评论,2008(1)：4-14. ［20］Ellison,G,D. Fudenberg, Knife Edge or Plateau: When Do Market Models Tip?［J］．National Bureau of Economic Research,Working Paper 9528,2013. ［21］McLean R.D,Zhang T.Y.,Zhao M.X.Why Does the Law Matter? Investor Protection and Its Effects on Investment,Finance,and Growth［J］．The Journal of Finance,2012,67(1):313-350. ［22］孔东民,刘莎莎,陈小林,等.个体沟通、交易行为与信息优势［J］．经济研究,2015(11): 106-119. ［23］Chidambaran,N., John,K.Relationship Investing and Corporate Governance［EB/OL］．［2000］． https://ssrn.com/abstract=1297123. ［24］Kaplan,Zingales.Do Investment-Cash Flow Sensitivities Provide Useful Mearures of Financing Constraints［J］,Quarterly Journal of Economics,1997,112(1):169-215. ［25］唐松莲,林圣越,高亮亮. 机构投资者持股情景、自由现金与投资效率［J］．管理评论,2015（1）: 24-35. ［26］叶松勤,徐经长.机构投资者治理与公司现金持有价值［J］．经济与管理研究,2013(8):15-26. ［27］Richardson S.Over-Investment of Free Cash Flow［J］．Review of Accounting Studies,2006,11(2-3):159-18. ［28］辛清泉,林斌,王彦超.政治控制、资本薪酬与资本投资［J］．经济研究,2007(8):10-122. ［29］俞红海,徐龙炳,陈百助.终极控股股东控制权与自由现金流过度投资［J］．经济研究,2010(8):103-113.

[1]	韩君, 葛春瑞 . 节能减排财政政策能够促进企业绿色创新吗？——来自节能减排财政政策综合示范城市的准自然实验[J]. 商业研究, 2023, 65(5): 60-.
[2]	赵冉冉, 韩孟孟, 沈春苗. 全球价值链嵌入对产业结构升级的影响——基于中国省级面板数据的区域异质性分析 [J]. 商业研究, 2023, 65(1): 1-.
[3]	林海，王腾坤. 中国食品加工业出口贸易结构研究[J]. 商业研究, 2020, 62(9): 60-70.
[4]	郭天娇，邹国庆. 高管团队异质性、惯例更新与商业模式创新：有调节的中介效应模型[J]. 商业研究, 2020, 62(7): 8-14.
[5]	王佳,张林. 盈余信息质量对企业创新的影响研究 ——基于债务异质性的中介效应检验 [J]. 商业研究, 2020, 62(6): 135-143.
[6]	王玉燕1,2，王婉1. GVC嵌入、创新型人力资本与制造业高质量发展 ——基于“新发展理念”的影响机制分析与效应检验[J]. 商业研究, 2020, 62(5): 67-76.
[7]	徐皓1，张嘉明2,3. 金融结构演变、货币政策与银行风险承担异质性[J]. 商业研究, 2020, 62(4): 20-30.
[8]	刘帅1，刘凤艳2，汪奕鹏3. 经济增长目标、异质性环境规制与产能利用率 [J]. 商业研究, 2020, 62(2): 21-33.
[9]	张苏秋1，顾江2. 要素禀赋差异、行业异质性与区域创意能力——基于省级面板数据的实证研究 [J]. 商业研究, 2020, 62(2): 52-61.
[10]	沈宏亮，张佳，刘玉伟. 产业集聚、FDI约束与产业升级——基于中国工业企业数据的实证分析 [J]. 商业研究, 2020, 62(2): 83-90.
[11]	杜媛，狄盈馨. 双重股权结构、机构投资者权力与会计信息质量 ——基于“主动”和“被动”的两权分离[J]. 商业研究, 2020, 62(10): 89-98.
[12]	李婷婷1,2. 同业业务发展、货币政策传导与银行风险承担 [J]. 商业研究, 2020, 62(1): 95-102.
[13]	岳文. 异质性企业、中间品贸易自由化与出口国内附加值 [J]. 商业研究, 2019, 61(9): 20-28.
[14]	乔彬，张蕊，陈永康. 区域房价、劳动力流动与实体经济集聚 ——基于中国30个省市（区）2000-2015年面板数据的分析 [J]. 商业研究, 2019, 61(9): 29-39.
[15]	袁凯华1，高翔2. 政府效率竞争与企业全要素生产率 ——基于《中国工业企业数据库》1998-2007年数据的分析 [J]. 商业研究, 2019, 61(9): 40-51.

机构投资者异质性与公司绩效 ——基于中国上市公司的经验研究

可视化

摘要/Abstract

引用本文

使用本文

参考文献

相关文章 15

编辑推荐

Metrics