商业研究

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基于中国上市公司数据的僵尸企业投资效率研究

曾皓1,2，赵静1，张征华2   

  1. （1.首都经济贸易大学 会计学院，北京 100070； 2.江西农业大学 江西现代农业发展协同创新中心，南昌 330045）
  • 收稿日期:2018-01-19 出版日期:2018-06-26
  • 作者简介:曾皓（1992-），男，江西赣州人，首都经济贸易大学会计学院博士研究生，江西农业大学江西现代农业发展协同创新中心助理研究员，研究方向：公司治理；赵静（1986-），女，湖北天门人，首都经济贸易大学会计学院博士研究生，研究方向：会计与金融；张征华（1976-），本文通讯作者，女，江西鄱阳人，江西农业大学经济管理学院副教授，管理学博士，研究方向：财务管理。
  • 基金资助:
    江西省社科规划青年博士基金项目，项目编号：16BJ31；江西省高校人文社科研究项目，项目编号：GL162028；首都经济贸易大学研究生科技创新项目资助。

The Investment Efficiency of Zombie Firms based on the Data of Chinese Listed Companies

ZENG Hao1,2，ZHAO Jing1，ZHANG Zheng-hua2   

  1. （1.College of Accounting, Capital University of Economics and Business, Beijing 100070,China；2. Jiangxi Modern Agricultural Development Collaborative Innovation Center，Jiangxi Agricultural University，Nanchang 330045,China）
  • Received:2018-01-19 Online:2018-06-26

摘要： 妥善处理僵尸企业是我国供给侧结构改革的重要内容。本文以僵尸企业投资行为选择为切入点，采用2003-2015年中国上市公司数据分析僵尸企业投资效率，以及政府补助对僵尸企业投资效率的影响。我国上市僵尸企业存在由投资不足所驱动的非效率投资行为，政府补助加剧了僵尸企业非效率投资行为；我国上市僵尸企业普遍对“自我救赎”持消极态度，政府的财政补贴为这种消极氛围提供了“温床”。上述结论可为决策部门制定僵尸企业拯救和退出政策等提供参考。

关键词: 僵尸企业, 投资效率, 投资过度, 投资不足, 政府补助

Abstract: Properly dealing with zombie firms is an important issue of supply-side reform in China. Taking investment behavior choice of zombie firms as breakthrough point, the paper uses the data of Chinese listed companies during 2003-2015 as a sample to analyze the problem of investment efficiency of zombie firms, and the effect of government subsidy on investment efficiency of zombie firms. Zombie firms have significant inefficient investment behavior driven by underinvestment, and government subsidies aggravated the underinvestment of zombie firms; zombie firms hold a passive “self-redemption” attitude generally, and government′s financial subsidies provided a “hotbed” for this negative atmosphere. The conclusions may provide references for policy-making departments to formulate policies for the rescue and exit of zombie firms.

Key words: zombie firms, investment efficiency, overinvestment, underinvestment, government subsidy