文化创意上市企业无形资产资本化、融资能力与经济绩效

摘要/Abstract

摘要： 企业的研发与其他创新活动通常通过无形资产科目反映，无形资产的信息披露可以传递企业创新与成长的重要信息。本文利用沪深A股2007年至2015年文化创意企业的财务数据，实证检验文化创意企业无形资产资本化水平对其绩效的影响，并分析了融资能力对这种影响的调节作用。结果表明，文化创意企业无形资产资本化程度的提升对其经营绩效产生显著的负面影响，但随着市场对文化创意价值的发现与进一步检验，这种负向影响有所减弱。虽然文化创意企业内源融资能力和外源融资能力的加强均有助于文化创意企业业绩的提升，但内源融资能力和外源融资能力对其无形资产资本化程度与绩效关系的调节作用并不显著，即同等融资能力水平下，无形资产资本化水平越高，对文化创意企业的绩效提升作用并不显著。在克服内生性问题和度量误差的可能影响之后，上述结论依然存在。

关键词: 无形资产资本化, 融资能力, 企业绩效, 信号传递理论, 文化创意企业

Abstract: The R&D and other innovative activities of enterprises are usually reflected by the subject of intangible assets, and the information disclosure of intangible assets can convey the important information of enterprise innovation and growth. Using the financial data from A- shares from 2007 to 2015, this paper investigates the impact of intangible assets capitalization on the performance of cultural and creative listed firms(CCFs), and examines the moderating effect of financing capacity on the correlation between intangible assets capitalization and the performance of CCFs. The results show that the improvement of intangible assets capitalization has significantly negative impact on the performance of CCFs, however, along with the cultural and creative value is recognized and confirmed by the market, the negative correlation gradually gets mitigated. Although the improvement of both the internal and external financing capacity can significantly enhance the performance of CCFs, its moderating effect on the correlation between intangible assets capitalization and performance of CCFs is not statistically significant. That is, assuming on a certain level of financing capacity, strengthening the intangible assets capitalization cannot significantly improve the performance of CCFs. Regarding to the endogenous problems and measurement errors, our conclusions are robust.

Key words: intangible assets capitalization, financing capacity, performance, signal transmission, cultural and creative firms

李燕，安烨. 文化创意上市企业无形资产资本化、融资能力与经济绩效[J]. 商业研究.

LI Yan, AN Ye. Intangible Assets Capitalization, Financing Capacity and Performance of Cultural and Creative Listed Firms[J]. 商业研究.

参考文献

注释： ①按照新会计准则关于无形资产会计处理办法，企业内部研究开发支出可以划分为两个阶段：研究阶段的支出应当计入当期损益，即费用化；开发阶段的支出在满足相关条款规定时资本化确认为无形资产；期末在财务报表中披露计入当期损益和确认为无形资产的研究开发支出金额。新会计准则的处理方法改变了原会计准则将研究开发支出全部记入当期损益的规定。 ②文化创意企业无形资产评估的范围除了专利及专有技术资产、商标资产等，还可包括文化创意企业的商誉、合同权益、域名、销售网络和客户关系等。 ③根据国泰安财经数据库对企业性质的分类，结合样本数据的实际情况，我们将实际控制人代码前两位为11、12、21的企业定义为国有性质的企业，其余为民营企业。 ④2007年新会计准则实施后，原无形资产分别在“无形资产”、“商誉”和“投资性房地产中”进行核算。 ⑤后文稳健性检验中为计算主营业务收入增长率（SG）使用了2006年的数据。 ⑥无形资产总价值=无形资产账面价值+(企业市值-企业账面价值)。 ⑦股权市值=每股市价×流通股股数+每股净资产×非流通股股数。 ⑧为避免多重共线性，交互项放进方程时，通常需要中心化处理。本文用无形资产资本化变量（IC）与融资能力变量（FC）实际值减去他们各省每年的均值后相乘，再放进方程进行回归分析。 ⑨当j=0时，模型（1）和（2）方程右侧不放入被解释变量（ROS）的当期值。 ⑩企业负债程度小，即资产负债率低，说明企业拥有更大的债务融资能力。表3中，LEV与ROS的回归系数为负数，说明企业资产负债率越高，越不利于绩效的提高，这一结论与方明月（2011）的研究一致。参考文献：［1］Romer P. Endogenous technological change［R］．National Bureau of Economic Research，1989. ［2］Grossman G M，Helpman E. Innovation and growth in the global economy［M］．MIT press, 1993. ［3］Barth M E，Kasznik R，Mcnichols M F. Analyst Coverage and Intangible Assets［J］．Journal of Accounting Research,2001,39(1):1-34. ［4］Bontis N. Assessing knowledge assets: a review of the models used to measure intellectual capital［J］．International journal of management reviews,2001,3(1): 41-60. ［5］崔也光,赵迎. 我国高新技术行业上市公司无形资产现状研究［J］．会计研究,2013(3): 59-64. ［6］向显湖,刘天. 论表外无形资产:基于财务与战略相融合的视角——兼析无形资源、无形资产与无形资本［J］．会计研究,2014(4):3-9. ［7］潘玉香,强殿英,魏亚平. 基于数据包络分析的文化创意产业融资模式及其效率研究［J］．中国软科学,2014(3):184-192. ［8］张振鹏,张鲁秀,孙丽丽. 文化企业无形资产评估与文化产业发展［J］．东岳论丛,2016,37(7):188-192. ［9］Chalmers K,Clinch G,Godfrey J M，et al. Intangible assets，IFRS and analysts′ earnings forecasts［J］．Accounting & Finance,2012,52(3): 691-721. ［10］苏治,魏紫. 企业无形资产资本化与分析师盈余预测: 理论分析与实证检验［J］．会计研究,2013(7):70-76. ［11］Ely K,Waymire G. Intangible Assets and Stock Prices in the Pre-SEC Era［J］．Journal of Accounting Research,1999,37:17-44. ［12］Wyatt A. Accounting recognition of intangible assets: theory and evidence on economic determinants［J］．The accounting review,2005,80(3): 967-1003. ［13］魏亚平,范文静. 文化创意企业融资内生决策:理论与实证［J］．预测，2013(4):64-69. ［14］魏亚平,宋佳. 企业内源融资能力和外源融资约束对投资支出的影响——以文化创意上市公司为例［J］．软科学,2013,27(10):74-77. ［15］杨向阳，童馨乐. 财政支持、企业家社会资本与文化企业融资——基于信号传递分析视角［J］．金融研究,2015(1):117-133. ［16］廖俊平,罗党论，齐勇. 房地产企业的融资能力、经营效率与企业价值——基于中国房地产上市公司的经验证据［J］．经济与管理研究,2010(8):43-50. ［17］罗伟,吕越. 金融市场分割、信贷失衡与中国制造业出口——基于效率和融资能力双重异质性视角的研究［J］．经济研究,2015(10):49-63. ［18］Hottenrott H,Peters B. Innovative capability and financing constraints for innovation: More money，more innovation?［J］．Review of Economics and Statistics,2012,94(4): 1126-1142. ［19］Almeida H,Campello M. Financial Constraints,Asset Tangibility,and Corporate Investment［J］．Review of Financial Studies,2006,20(5):1429-1460. ［20］Lin C,Lin P,Song F. Property rights protection and corporate R&D: Evidence from China［J］．Journal of Development Economics,2010,93(1): 49-62. ［21］陈超,赵武阳,潘晶晶. 研发投入,融资能力与公司业绩——来自中国工业企业的大样本证据［J］．研究与发展管理,2014(3): 1-11. ［22］齐兰,张春杨. 资产专用性与小微企业融资——基于拍卖交易模型的研究［J］．中央财经大学学报,2014,(4):34-41. ［23］韩鹏,岳园园. 企业创新行为信息披露的经济后果研究——来自创业板的经验证据［J］．会计研究,2016(1):49-55. ［24］方明月. 资产专用性、融资能力与企业并购——来自中国A股工业上市公司的经验证据［J］．金融研究,2011(5):156-170. ［25］孙维峰,黄祖辉. 广告支出、研发支出与企业绩效［J］．科研管理,2013,34(2):44-51. ［26］Myers S C,Majluf N S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have［J］．Journal of financial economics,1984,13(2): 187-221. ［27］邵红霞,方军雄. 我国上市公司无形资产价值相关性研究——基于无形资产明细分类信息的再检验［J］．会计研究,2006(12):25-32. ［28］徐寿福,徐龙炳. 信息披露质量与资本市场估值偏误［J］．会计研究,2015(1):40-47.

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