商业研究

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潘鹏杰, 尹龙, 王忠勋

2020, 62(12): 1-9.

摘要 ( 169 )

品牌标识是品牌的视觉识别和象征符号，直接影响消费者对品牌的认知和情感。基于具身认知理论和格式塔理论，本文通过四个实验考察品牌标识边框形状（圆形vs椭圆形）和内容形状（尖角vs圆润）的匹配效应对消费者感知的影响。结果显示，圆形和椭圆形品牌标识会对品牌态度产生不同的影响；圆形品牌标识会给消费者带来更高真诚感，椭圆形品牌标识会给消费者带来更高兴奋感；圆形的标识边框内部匹配尖角形状的品牌标识，会带来更高的真诚感和品牌信任；椭圆形的标识边框内部匹配圆润形状的品牌标识，会带来更高的兴奋感和品牌情感。

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金融开放与技术进步 ——后发国家技术赶超的两个阶段

窦钱斌, 周宇, 孙美露

2020, 62(12): 10-20.

摘要 ( 118 )

金融开放能否为中国的技术进步提供新动能是当前中国对外开放过程中面临的一个现实问题。本文在理论分析的基础上，利用1998-2017年的跨国面板数据，通过2SLS、中介效应和门限效应模型实证检验金融开放影响技术进步的机制。研究表明，后发国家金融开放一方面通过加强资本的技术溢出引致技术进步，另一方面通过提升劳动力要素价格倒逼技术进步；金融开放下后发国家技术赶超过程可以根据其与世界前沿技术差距的阈值分解为“I”（差距较大）和“II”（差距较小）两个阶段，“I阶段”金融开放的技术进步效应主要表现为由技术溢出效应所主导，但是“II阶段”金融开放的技术进步效应则转变为由价格倒逼效应所主导。这意味着中国在当前的发展阶段下，一方面要持续扩大金融开放水平，另一方面应当着重消除各类劳动力要素价格扭曲以强化金融开放引致技术进步的动能。

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投资者注意力与过度自信对左尾反转的增益效应 ——基于我国A股数据的实证研究

王军, 宋秀娜, 孔晓旭

2020, 62(12): 21-30.

摘要 ( 134 )

本文基于我国2004年12月—2019年9月沪深A股市场数据，以个股异质性波动率调整的在险价值作为左尾风险代理变量，分析我国A股市场上左尾反转或动量效应的存在性，并进一步讨论投资者注意力与过度自信水平与策略收益之间的关系。实证结果表明：我国A股市场上存在显著的左尾反转效应，即个股左尾风险与其未来中短期收益正相关；投资者注意力对左尾反转效应有显著的负向影响，投资者配置的注意力越多，反转收益越低；投资者过度自信水平对左尾反转效应有显著的正向影响，投资者过度自信程度越高，反转收益越高；投资者注意力与过度自信水平之间存在交互影响，过度自信对股票左尾反转效应的影响，会随着配置给股票注意力的增加而削弱。有限注意力的客观存在，导致投资者对信息出现非匀质化关注，使股票价格波动呈现规律性。过度自信对私人信号具有放大效应，会增强股票价格变动规律的显著性。同时，注意力的增加会纠正投资者对私人信号过度自信的行为偏差。

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最低工资横向竞争对企业参与全球价值链的影响

江璐, 杨慧梅

2020, 62(12): 31-43.

摘要 ( 65 )

本文基于2000—2006年中国工业企业数据、中国海关进出口数据以及城市最低工资标准合并数据，考察地区间最低工资横向竞争对企业参与全球价值链的影响。经Tobit和Heckman两阶段模型回归证实，最低工资攀升及地区间横向竞争显著降低了企业参与全球价值链的可能性；对已参与全球价值链企业，最低工资攀升能够提升企业全球价值链嵌入程度，但地区间最低工资横向竞争显著弱化了该提升作用。进一步分析发现，在已参与全球价值链的企业中，地区间最低工资横向竞争对初次参与全球价值链的企业具有显著抑制作用，而深度参与全球价值链的企业对最低工资及地区间横向竞争变化的反映弹性较小；此外，本文验证了企业利润及生产率是最低工资及其地区间横向竞争影响企业参与全球价值链决策的作用渠道，而企业进口中间投入及生产率是最低工资及其地区间横向竞争影响企业参与全球价值链程度的作用渠道。

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中国区域创业绩效差异及其影响因素 ——基于空间计量模型的实证分析

陈景信

2020, 62(12): 44-52.

摘要 ( 73 )

创业在增加就业、促进技术创新、驱动经济增长等方面起着至关重要的作用，本文运用空间依赖性原理和循环累积因果论构建区域创业绩效差异假说，阐述区域创业绩效差异的形成机制。实证表明，我国创业绩效存在显著为正的空间自相关性，地理位置对创业绩效的直接影响不可忽视，知识要素、市场化水平对区域创业绩效的异质性影响是导致区域创业绩效差异的主要原因；从空间效应分解来看，在全样本条件下，知识要素的直接效应显著为正，而其间接效应和总效应并不显著，说明省内知识要素对创业绩效的直接促进效应要明显大于其间接外溢效应；市场化水平的直接效应和总效应显著为正，反映了本省市场化水平对其创业绩效具有促进作用，并能促进邻近省份创业绩效水平的提高。因此，知识要素和市场化水平在创业型经济发展中起着举足轻重的作用。

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生产要素市场扭曲与中国产业结构失衡

苗建军, 韩经纬

2020, 62(12): 53-65.

摘要 ( 108 )

生产要素市场扭曲是制约中国产业结构升级的关键因素，本文以劳动力市场扭曲和资本市场扭曲为切入点，探讨其对中国产业结构失衡的影响机理，实证检验生产要素市场扭曲对产业结构失衡的影响，并考察劳动力市场扭曲和资本市场扭曲导致的产业结构失衡“缺口”。结果显示：2001—2017年，中国各省劳动力市场和资本市场上均存在着不同程度的扭曲；估计结果中，劳动力市场扭曲和资本市场扭曲对产业结构失衡的正效应，表明二者都显著加剧了中国产业结构失衡；反事实检验结果显示，劳动力市场扭曲和资本市场扭曲加深了产业结构失衡的程度，且资本市场扭曲加剧产业结构失衡的程度要高于劳动力市场扭曲，但在劳动力过剩地区，政府对劳动力的引导在一定程度上有助于改善产业结构失衡。因此，深化户籍改革、推进生产要素市场化进程，并充分发挥市场在生产要素配置中的决定性作用，对产业结构均衡发展、保障产业安全具有重要意义。

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我国区域物流业高质量发展实现路径 ——基于中国31个省市区的实证分析

曹允春, 李彤, 林浩楠,

2020, 62(12): 66-74.

摘要 ( 100 )

在我国经济由高速增长转向高质量发展的大背景下，物流业的高质量发展是促进中国经济高质量发展的重要驱动力。本文采用DEA-Malmquist模型计算物流全要素生产率，以此衡量我国31个省、市、区物流业的发展质量，探求物流业高质量发展的影响因素，并从组态的视角探索这些因素对我国区域物流业发展质量的作用路径。结果显示：当前我国物流业存在三条高质量发展的路径，即以腹地经济为核心条件的传统型路径，以开放水平为主要核心条件的开放型路径，以创新、政府干预、开放为主要核心条件的全面型路径，这三条路径加快了我国建设现代化物流强国的步伐。

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开放与绿色理念下如何提升工业生态效率？ ——基于“污染天堂”假说的验证

董会忠, 韩沅刚

2020, 62(12): 75-84.

摘要 ( 53 )

在开放与绿色发展理念下，选择全国30个省市及自治区2008—2017年的面板数据，运用超效率SBM模型测度中国工业生态效率，利用空间杜宾模型实证检验环境规制组合、FDI结构和工业生态效率的关系。研究发现：我国工业生态效率呈下降趋势且区域差距加大，东部地区下降最为明显，空间分布呈“俱乐部”集聚特征，高效率省份多为东部沿海发达地区，其余省份表现为中等效率与低效率，分布在中西部欠发达地区；正式环境规制和非正式环境规制对工业生态效率均表现为正向促进作用，且正式环境规制的促进作用较大，两类环境规制对FDI结构优化显著，通过提升FDI质量和倒逼创新效应提高工业生态效率；正式环境规制对工业生态效率直接与间接作用在各地区均成立，而非正式环境规制对工业生态效率直接促进与间接优化在东部与中部地区成立，而在西部地区不成立。因此，应当加强污染型工业行业环境监管力度，规避污染型FDI进入，改善外来投资环境，优化公众参与制度，提升公众环保意识。

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会计准则导向、盈余管理方式选择与公司业绩

宋菲, 刘依然, 周嘉南

2020, 62(12): 85-98.

摘要 ( 91 )

体现会计准则导向的自由裁量权为公司盈余管理提供了一种借助工具。由于应计、真实和分类转移三类盈余管理方式之间存在替代关系，本文利用2007-2017年A股上市公司样本考察会计准则导向对盈余管理方式选择的影响。研究发现，在原则导向会计准则下，公司会优先选择分类转移盈余管理，其次是真实盈余管理，最后选择应计盈余管理。在原则导向下应计盈余管理成本大大增加，成为最后选择，而分类转移可以提升公司未来业绩成为优先选择，真实盈余管理大大损害了公司未来业绩成为次要选择。进一步研究发现，机构投资者可以有效识别分类转移行为而不能识别应计和真实盈余管理行为；分析师可以识别真实盈余管理行为而不能很好地识别应计和分类转移盈余管理行为。

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轻资产运营、股权性质与资本效率 ——以我国制造业上市公司为例的实证研究

孙莹, 张仙, 宋秋华

2020, 62(12): 99-109.

摘要 ( 172 )

近年来，企业轻资产运营模式观念被广泛接纳，本文以我国2011年至2018年制造业上市公司为例，实证研究轻资产运营对我国制造业企业资金效率的影响和作用机理，并探讨对不同股权性质、类型企业影响的异质性。研究表明：轻资产运营水平与企业资本效率呈现显著正相关；与非国有企业相比，国有企业轻资产运营对资本效率的促进作用更强；区分不同类型国有企业后，发现制造业中特殊功能类国有企业轻资产运营对资本效率的提升作用更加显著；轻资产运营可通过作用于供应链管理能力以影响资本效率。

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控股股东股权质押与股价崩盘风险 ——基于公司控制权转移视角

邵剑兵, 费宝萱

2020, 62(12): 110-123.

摘要 ( 139 )

控股股东股权质押是资本市场中常见的融资手段，其对上市公司股价崩盘风险的作用机制有待进一步探讨。基于控制权转移视角，本文以2009—2018年A股上市公司为研究样本，构建控股股东股权质押影响股价崩盘风险的模型，并引入真实盈余管理作为调节变量，探究控股股东股权质押对上市公司股价崩盘风险的影响路径。研究发现，控股股东股权质押与股价崩盘风险存在显著正相关关系，真实盈余管理在股权质押与股价崩盘风险之间存在显著的正向调节效应，且在控制权不发生转移的情况下，上述两种关系更加显著。进一步研究发现，上市公司的股权集中度和治理结构影响本文的研究机制，当控股股东的直接持股比例小于50%或该上市公司不存在董事长与总经理兼任时，股权质押、真实盈余管理与股价崩盘风险三者的影响路径更为显著。

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乡村产业振兴的金融供给——“政府-市场-社会”合作模式的探索

张芳, 康芸芸

2020, 62(12): 124-131.

摘要 ( 66 )

助力乡村产业振兴，我国农村金融市场亟需引入合作金融为主要形式的社会资本，形成“政府-市场-社会”的三角框架，创新农村金融供给模式。本文利用2007-2017年全国31个省的面板数据，分析政策性金融供给、商业性金融供给和合作性金融供给对乡村产业经济增长影响，发现这三种金融供给模式显著提升了乡村产业经济，其中政策性金融供给与乡村产业经济两者关系呈倒U型，政策性金融供给超过“拐点”会抑制乡村产业经济。而不同金融供给模式与农业保险对乡村产业经济的协同效应出现负向作用，这也表明两者协同合作有巨大空间；本文进一步分区域进行了异质性检验，发现中西部地区合作性金融和政策性金融供给模式对乡村产业经济增长作用尤为显著，而在东部地区，商业性金融供给作用显著。

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农户兼业一定导致低效率么？ ——基于CLDS数据的实证分析

魏平,

2020, 62(12): 132-144.

摘要 ( 88 )

伴随中国城市化、工业化及农业农村现代化进程，农户兼业已成为农村普遍存在现象。在现存的经济条件和制度结构下，兼业农户城市化进程并不彻底，并出现基于家庭和个体层面上的务工兼务农模式，基于此本文讨论现阶段农户多样化兼业模式引起的农业效率问题。使用CLDS2016数据在基本计量回归和交互项模型基础上，更深入从箱型估计量、核估计量及置信区间等工具分析发现：农户不仅是理性“经济人”，更是充满情感和需要自我实现的“社会人”，农户的双重角色在文化情感因素影响下倾向务工兼务农。外部机械化及中间组织的逐步完善使农户有务工兼务农的可能，可以在不同程度上卷入到外部专业分工中；文化情感、机械化、中间组织分别与农户兼业存在协同效应，降低了兼业对农业生产的负向作用，即多样化的兼业形式对农业效率有促进作用；通过经济发展因素与兼业比的协同效应中发现，机械化及中间组织的发展对农业效率起着更大的促进作用。2020年中国政府实施的三农政策也在拓展农民就业增收渠道，改善农民生产生活条件，这使得个人得到更多发展，并在多样化兼业同时改进了农业效率。

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民法典背景下保单质押的规则进路 ——基于保单质押公示规则的视角

黄昱斌

2020, 62(12): 145-152.

摘要 ( 65 )

我国法律并未规定保单质押的公示规则，学界为此穷尽了法律漏洞的填补方法。然而保单质押既不属于因提供货物、服务或设施而享有的付款请求权，也不属于有价证劵质押，因此无法类推适用应收账款质押与存单质押的规则。在功能主义冲击和影响我国形式主义的立法背景之下，《民法典》担保物权编选择了功能主义与形式主义相结合的路径。由此产生将抵押权客体目的性扩张至权利，进而将权利质权整体纳入抵押权范畴的说法，却并未认识到《民法典》担保物权编关于权利质权的客体范围与抵押权的客体范围的规范，采取截然相反的立法政策。也有学者试图回归普通债权质押的一般规则，并结合债权让与规则进行创制性补充。然而我国欠缺普通债权质押的一般规则，债权质权与债权让与也一直处于割裂状态，让与通知也并非债权让与的构成要件。有基于此，保单质押无法安置于《民法典》之中，只能交由《保险法》进行规范。但《保险法》应当对保单质押的权利质权属性做进一步的明确，保单质押应当选择登记对抗主义作为公示方法，方能顺应功能主义的立法风潮。

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