商业研究

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刘学民1，葛姣菊1，靳国钱2

2019, 61(9): 1-10.

摘要 ( 131 )

消费者购买前的主观意向与实际决策行为经常矛盾，即存在陈述性偏好（SP）和显示性偏好（RP）差异性问题。目前关于SP和RP的研究多集中于两者的一致性和互补性，对其差异性研究较少，且忽视了消费者偏好不确定性的影响。基于此，本文提出了不确定性遗憾偏好模型，通过消费者发生购买行为后的满意或后悔程度来衡量SP和RP的差异性。结果表明，品牌认知、设计认知、性能认知及参照群体等不确定性因素，性别、教育和收入等消费者特征因素，价格、产品集、更换时间等产品属性因素均对消费者偏好差异性有显著影响。此外，男、女样本在SP和RP差异性上存在显著的系统性差异。

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收储制度市场化改革能够稳定玉米价格波动吗？ ——基于双重差分方法的分析

缪书超，钱龙，宋亮

2019, 61(9): 11-19.

摘要 ( 75 )

玉米收储制度市场化改革效果对其他粮食政策的完善和改革具有重要的借鉴意义。基于2008年10月至2017年12月省级面板月度数据，本文利用双重差分方法估计玉米收储制度市场化改革对玉米价格波动的影响，在剥离了其他因素对价格波动的影响之后，发现玉米收储制度市场化改革可以降低东北三省一区玉米价格波动率0.76个百分点，机理分析表明玉米收储制度市场化改革平衡了东北三省一区的玉米供给与需求，稳定了东北玉米价格波动，而非改革区因未实施相应政策则导致了两个区域价格波动的差异；玉米收储制度市场化改革实施初期可以降低东北三省一区价格波动率1.32个百分点，但这种影响效应随着时间的推移逐渐减弱。

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异质性企业、中间品贸易自由化与出口国内附加值

岳文

2019, 61(9): 20-28.

摘要 ( 89 )

本文利用中国企业层面的微观数据，通过构建一个同时包含企业异质性、进口中间投入和出口国内附加值率（DVAR）的理论模型，分析中间投入品贸易自由化影响企业出口国内附加值率的作用机理，通过测度企业层面的中间品投入关税和DVAR考察中间品贸易自由化对中国企业DVAR的影响。在考虑了相关的内生性问题后，实证结果表明中间投入品的贸易自由化有利于中国企业DVAR的提高，中间品贸易自由化对不同地区、不同所有制类型企业DVAR的影响并不一样。本文结论为从企业出口国内附加值角度重新认识中间品贸易自由化提供了新的视角。

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区域房价、劳动力流动与实体经济集聚 ——基于中国30个省市（区）2000-2015年面板数据的分析

乔彬，张蕊，陈永康

2019, 61(9): 29-39.

摘要 ( 107 )

通过在包含区域房价的新经济地理学模型中引入消费者偏好异质性和技能异质性，分析房价对劳动力流动和实体经济的影响机制。研究结果表明，受异质性劳动力影响，区域相对房价上升导致低技能劳动力流出，高技能劳动力集聚，且区域客观宜居条件对劳动力流入具有吸引力，进而改变区域劳动力结构、诱发实体经济集聚的变化；相对房价上升抑制低技能劳动力流入、促进高技能劳动力集聚，区域宜居条件具有“自动稳定器”的作用；考虑到区域间的溢出效应，短期内的区域相对房价上升对实体经济的抑制作用较小，有利于实体经济获得集聚效应；长期内的区域相对房价上升对实体经济的抑制作用较大，加大了产业“空心化”风险。

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政府效率竞争与企业全要素生产率 ——基于《中国工业企业数据库》1998-2007年数据的分析

袁凯华1，高翔2

2019, 61(9): 40-51.

摘要 ( 103 )

：在分析政府效率竞争影响企业全要素生产率的机理基础上，结合1998-2007年的《中国工业企业数据库》数据，构建评价政府效率的多维度体系，利用数据包络方法量化中国省际政府的政府效率，实证检验政府效率竞争对企业全要素生产率的影响。研究发现：政府效率和企业全要素生产率间存在显著的U型关系，即政府效率竞争在初期通过“治理成本效应”抑制了企业全要素生产率的提升，政府效率的改善又会通过“市场配置效应”促进了企业全要素生产率的进步；政府效率竞争对企业全要素生产率的影响在区别企业所有制属性、技术水平和所在地区后呈现出显著差异性。因此，在推进国家治理体系与治理能力现代化的大背景下，政府应继续致力于优化财政支出结构、提高政府效率，促进国内企业竞争力的提升。

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部门杠杆与中国经济波动 ——基于DSGE模型的研究

吴建銮1，赵春艳1，南士敬2

2019, 61(9): 52-61.

摘要 ( 73 )

本文通过在一个包含企业、银行和家庭的DSGE模型中引入家庭部门和企业部门的信贷约束，考察不同部门的贷款抵押率冲击对中国经济波动的影响，以及不同程度的贷款抵押率下技术冲击对经济波动的影响程度。研究结果表明：正向的家庭房贷抵押率冲击对借贷型家庭的贷款、消费和房屋需求以及房价均产生正面影响；对投资、产出和储蓄型家庭的房屋需求均产生负面影响。正向的企业贷款抵押率冲击对企业贷款、投资、产出、工资、两类家庭的劳动供给及其消费均产生正面影响。在面对同样的技术冲击时，较高的家庭房贷抵押率下，消费提升的幅度较大，而产出、投资以及房价提升的幅度却较小。在面对同样的技术冲击时，较高的企业贷款抵押率下，产出、投资和消费提升的幅度都较大，而房价提升的幅度却较小。基于以上结论，须高度关注家庭贷款的不正常增长，警惕家庭房贷杠杆率变动对经济波动的影响；差别化信贷抵押率政策，引导更多资金流向民生，促进资源优化配置。

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技术关联与巨型城市群产业转移关系研究 ——来自京津冀证据的分析

文余源，张博伦

2019, 61(9): 62-72.

摘要 ( 74 )

京津冀协同发展已经上升为国家重大战略，其实施过程中的产业转移是优化产业空间布局的重要政策措施。本文建立了纳入技术关联因素的产业转移推拉模型，采用2003-2012年中国工业企业数据库数据，通过技术关联度来度量产业之间的联系，探讨技术关联对京津冀巨型城市群产业转移的影响。研究结果表明，在控制了产业特征和地区特征因素条件下，技术关联与京津冀巨型城市群制造业总体转移呈显著正相关，对劳动密集型、资本密集型和技术密集型三类分行业的产业转移表现出不同程度的推动作用，但在不同地区间存在一定差异。上述发现对京津冀三地协同产业转移与承接具有重要政策含义。

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中国林业全要素生产率空间关联网络结构及其影响因素

贯君，曹玉昆，朱震锋

2019, 61(9): 73-81.

摘要 ( 79 )

：基于2005-2016年中国省域面板数据，本文运用DEA-Malmquist模型测度31个省域的林业全要素生产率，采用VAR Granger因果检验方法对省域间的空间溢出关系进行识别，在社会网络分析框架下对网络结构特征及其影响效应进行分析。研究发现中国省域林业全要素生产率的空间溢出效应普遍存在，省域间空间溢出呈现多重叠加现象；关联网络呈多核心发展趋势，跨省效率传递具有明显的“梯度”溢出特征；省域间市场化落差有助于林业市场边界的拓展，相似的创新水平和金融发展水平能够促进省域之间的林业生产技术交流与合作和林业增长的“马太效应”。因此，应更加重视林业生产效率的空间非均衡格局，通过宏观调控和市场体系建设，因地制宜制定林业发展政策，以发挥各地区的功能和优势。

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政策因素下资产证券化能否降低银行信用风险？. ——以中国银行业为例的实证检验

王晓1,2，李佳3，李梦艺4

2019, 61(9): 82-95.

摘要 ( 119 )

资产证券化一直被视为转移和管理信用风险的重要工具之一，而我国的资产证券实践中政策因素发挥着重要的推动作用。本文在分析政策因素在资产证券化影响银行信用风险作用机理的基础上，实证检验其作用效果。研究表明：一方面，2014年底及2015年初，资产证券化业务审批制向注册制或备案制的政策转变，显著促进了资产证券化降低银行信用风险的作用；另一方面，在政策因素推动下，资产证券化对信用风险的影响在不同银行微观特征之间存在差异，若资产流动性、资本规模、营利性越低，及风险资产占比越高，资产证券化越有利于缓解信用风险，同时相比上市银行和规模较大银行，资产证券化对非上市银行与规模较小银行信用风险的降低程度更高。因此，监管当局应逐步完善制度体系，优化资产证券化发展模式，针对不同银行采取差异化的政策措施，并规范资产证券化业务主体行为，防止针对资产证券化功能的过度使用。

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深圳股市日历效应的实证研究

谢世清，朱倩瑜

2019, 61(9): 96-104.

摘要 ( 80 )

传统金融理论是基于有效市场理论和理性人假说提出的，而日历效应等市场异象构成了对传统金融理论极大的挑战。基于引入多种虚拟变量组合的EGARCH-M模型，本文利用1996年12月27日至2016年12月31日期间的深证综指日收盘价数据，考察深证综指对数收益率的日历效应（包括周内效应、月份效应、季节效应和节日效应）。研究结果表明：深市非有效，存在正周二效应和负周四效应；各月份超额收益率均不显著，一月份具有极高的波动性；深市一般有“春涨秋藏”的月份规律；深市在控制了周内效应后具有显著为正的节日效应：各节日具有显著节后效应，只有春节和清明节具有显著节前效应。

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“以地融资”：土地财政在地方PPP融资中的价值分析

汪峰，陈冰玉，林小燕

2019, 61(9): 105-113.

摘要 ( 72 )

PPP项目的投资回报周期较长且内部收益率相对有限，但我国地方政府成功地利用了PPP模式为基础设施建设融资。究其原因，本文分析发现地方政府的土地财政收入是我国PPP项目在股权和银行信贷两个方面得以成功融资的重要保证。随后的实证检验表明，地方政府的土地财政收入规模与该地区政府入股PPP的资金规模、PPP吸收社会资本入股的资金规模以及银行向PPP项目投放信贷的规模呈显著正相关，并且地方政府利用土地资源促进PPP融资后，所募集资金更多地投资于基础设施建设领域。此外，上述现象更显著地存在于中西部地区和非官员变更的年份。地方政府利用土地财政促进PPP项目融资这一模式，在积极促进城市发展的同时，也带来了资金配置结构过于倾向基础设施等建设领域，将信贷资金偿还风险与房地产市场波动相联结，地方政府官员任期内过度投资、重复建设等问题。

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纵向兼任高管与股价崩盘风险：“侵占效应”还是“监督效应”？

田昆儒，田雪丰

2019, 61(9): 129-137.

摘要 ( 111 )

：纵向兼任高管现象在我国上市公司中普遍存在，对公司财务管理及决策产生重要的直接影响。理论上纵向兼任高管对公司股价崩盘的影响是双向的，既有“监督效应”又有“侵占效应”，究竟哪一种效应是更主要的？基于委托代理理论，本文以2007-2017年中国A股上市公司为研究样本，实证检验表明，存在纵向兼任高管的公司股价崩盘风险更高，纵向兼任高管通过加剧大股东的掏空行为提高了股价崩盘风险，支持了“侵占效应”假说；进一步研究发现，在大股东控制力较弱（大股东持股比例较低）、内外部监督机制较差（单一大股东、独立董事人数较少、机构投资者持股比例较低和法制环境较差）时，公司的股价崩盘风险更高，这在逻辑上为纵向兼任高管的“侵占效应”假说提供了进一步的证据支持。本文对纵向兼任高管的相关研究进行了拓展和创新，同时丰富和发展了公司股价崩盘风险领域的相关研究。.

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管理激励会抑制企业的保险购买意愿吗？. ——基于制造型上市企业保险购买决策的实证研究

杨宝华，黄虹

2019, 61(9): 138-143.

摘要 ( 70 )

基于2010-2017年间A股制造业上市公司的管理激励和保险购买数据，本文运用Logit模型实证检验股权激励、货币薪酬和在职消费三项管理激励措施在企业保险购买决策中的财富效应和损失规避效应。研究发现，股权激励在非国有企业的保险购买决策中体现了财富效应，抑制了企业的保险购买意愿，但对国有企业的保险购买决策无显著影响。在职消费在国有企业的保险购买决策中体现了财富效应，但对非国有企业无显著影响。货币薪酬对各类型企业的保险购买决策均无显著影响。因此，在新一轮国企收入分配改革中，企业在进行激励方案设计时，应根据企业性质和激励方式，激励与约束相结合，防止企业承担过高风险。

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异质委托情境下商业类国企三边治理研究

刘新民，孙向彦，吴士健

2019, 61(9): 144-152.

摘要 ( 95 )

：基于商业类国企运营治理过程中政府股东、社会股东对商业类国企高管的双委托代理关系，及政府股东与社会股东在经济效益创造、社会福利创造与政策性义务承担的异质性诉求，本文构建了异质委托情境下的商业类国企三边治理模型。通过将政府股东的解聘补偿机制引入到模型设计，探讨各利益主体的行为选择。研究发现：政府股东解聘倾向对三边治理结构具有双重影响。随着政府股东解聘倾向的增加，政府股东在经济效益创造上的努力投入先上升后下降，并抑制了商业类国企高管、社会股东努力投入水平及政府股东社会福利创造上的努力投入；解聘补偿机制的引入可以有效规制各方不道德行为；商业类国企高管承担政策性义务一定损害其他参与方利益的说法不成立，随着其经济努力投入的增加，其他各参与方利益由损转益

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