商业研究

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大型商超顾客维系效果研究 ——基于双渠道服务质量整合模型（DC-SQ-IM）的分析

郭俊辉1，许翠微2

2019, 61(1): 1-9.

摘要 ( 103 )

在电商、网商联盟蓬勃发展的今天，传统零售业正在以新的模式再度崛起。为了分析新零售模式下大型商超顾客维系效果，本文提出了由线下服务质量、线上服务质量和渠道协同质量构成的双渠道服务质量整合模型（DC-SQ-IM），通过对国内三家大型商超的问卷调研实证检验DC-SQ-IM，发现DC-SQ-IM对于顾客价值感知有较高的预测力，对于顾客消费体验的首要回想具备一定的预测力；忠诚顾客在商超之间存在显著的好评段差，尤其是在门店客服和网店响应性的两个指标上相对突出。因此，大型商超需提供更好的顾客响应服务才能保持忠诚顾客，而不是切换甚至是流失。

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基于品牌知晓度的内容营销与品牌忠诚研究

赵相忠，张梦

2019, 61(1): 10-17.

摘要 ( 128 )

随着互联网影响力的增强，消费者更加趋向于在网上搜索有关产品的相关信息，而能否创造出激发消费者主动分享和传播的促销内容成为新的营销挑战。根据信息双重加工理论和SOR理论建立内容营销、品牌认同、品牌知晓度和品牌忠诚之间关系的理论模型，通过对广西部分企业发放问卷的方式收集样本数据，进行信效度的分析、相关性分析、模型的修正与拟合优度检验，发现内容营销对品牌认同有积极的正向作用，品牌认同对品牌忠诚（行为忠诚和态度忠诚）有积极的正向作用，品牌知晓度在内容营销和品牌认同之间发挥正向的调节作用。因此，组织管理者应有效运用内容营销策略，从加深消费者对品牌知晓度的角度营造有利于消费者品牌认同的环境氛围，进一步增强消费者的品牌忠诚。

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社会关系网络对农户电商收入的影响 ——基于辽宁省草莓主产区调查数据的分析

周静1，刘杰1，唐立强1,2

2019, 61(1): 18-23.

摘要 ( 98 )

在“互联网+农业”蓬勃发展的背景下，农产品电子商务已经成为农民增收新的着力点。农村中由亲缘、血缘、地缘、业缘关系组成的农民的社会关系网络，对农民的日常生活和生产经营有着特殊的影响力，因此，本文应用扩展的明瑟收入决定方程，利用辽宁省草莓种植户调查数据实证检验社会关系网络对农户电商收入的影响。研究结果表明社会关系网络规模、社会关系网络强度和社会关系网络资源对农户电商收入存在显著影响，社会关系网络在性别、种植面积、电商培训经历及收入水平分组下对农户电商收入的影响存在较大差异。其中，具有中介效应的电商培训既能够为农户提供相互交流的平台，又能够为农户提供信息资源和人情资源，扩大社会关系网络可以有效提高农户电商收入。政府等部门应加大电商培训力度，为农户提供交流及学习的平台，助力农户获得更高的电商收入。

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——来自中国股票市场的经验证据

崔惠颖

2019, 61(1): 24-31.

摘要 ( 116 )

基于多种常用的博彩型股票识别指标，本文利用马尔科夫区制转移模型和投资者情绪指数，在对中国股市进行“风险-收益”和情绪两种状态划分的基础上，对比考察中国股市博彩型收益的时变性及其原因。研究结果表明：无论是基于“风险-收益”，还是投资者情绪对股市状态进行划分，博彩型收益都表现出明显的时变性，即博彩型收益在牛市和高情绪期之后更为明显，而在熊市和低情绪期之后相对较弱。虽然各指标识别结果有所不同，但均表现出不同“风险-收益”下的博彩型收益与其他类型股票收益的差异要大于不同情绪状态下的收益差。博彩型收益主要源于投资者的非理性所导致的博彩型股票误定价。

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QFII与国内主要机构投资者谁在履行资产定价职能？

孙显超1，赵晓磊2，潘志远3

2019, 61(1): 32-38.

摘要 ( 100 )

随着我国金融市场逐步开放，国内外机构投资者数量与规模呈递增趋势。本文基于金融自由化视角，考察国内外机构投资者市场交易与股票市场定价效率的关系，研究结果显示，国外机构投资者能够促进股票市场定价效率，国内机构投资者对股票市场定价效率有一定的异质性特征，国外机构投资者可以通过产生定价效率技术溢出效应提高国内机构投资者对股票市场定价效率。

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非国有股东治理与国企分红 ——兼论混合所有制改革

洪正，袁齐

2019, 61(1): 39-48.

摘要 ( 117 )

国有企业缺乏有效的分工动机已成为国企改革中一直未能有效克服的顽疾，而国企混合所有制改革对公司的治理绩效的提升无疑会起到积极的作用，其中能否改善公司的财务政策、提升公司的分红动机？本文以2008-2014年的国有上市公司数据为样本，利用手工收集的非国有股东持股比例和委派高管人员比例，检验非国有股东治理对国企分红的影响及作用机制。结果表明，非国有股东治理能够显著地提升国企分红的倾向和水平，该结论在控制了内生性后依然成立；同时非国有股东治理对国企分红的提升效应是通过降低国有企业内部代理成本实现的。进一步研究还表明，良好的法律环境和竞争性行业特征能够对上述影响产生正向的调节作用。本文的研究从非国有股东治理的角度，为混合所有制改革的经济效果提供了一定的证据支持。

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税负粘性：一个诠释企业税负痛感的新视角

程宏伟，杨义东

2019, 61(1): 49-59.

摘要 ( 113 )

本文利用中国A股制造业上市公司2007-2016年的面板数据，尝试从企业税负与业绩之间的动态运动关系来揭示企业税负痛感产生的内在动因。研究表明，在税制结构、税收转嫁困境和稳定性经营三因素作用下企业税负相对于业绩呈现出粘性特征，即相对于业绩上升所带来的税负增加大于业绩下降所引起的税负减少。税负粘性是税负痛感产生的内在动因，为解释企业税负痛感提供了理论支撑。进一步研究发现，市场地位、产权性质、避税行为和成长性等因素会影响企业税负粘性程度，具体表现为市场地位越高、国有企业、避税程度越小和具有成长性的企业具有更强的税负粘性，从而在业绩下降时承受更大的税负痛感。研究结论有利于企业理性对待当前的税负状态，也为税制改革提供参考。

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人力资本结构演进与中国经济增长 ——来自省际层面的经验证据

程锐，马莉莉，陈璇

2019, 61(1): 60-70.

摘要 ( 93 )

本文基于演化的视角考察人力资本结构演进与中国经济增长之间的关系。人力资本结构演进界定为互补匹配过程中各层级人力资本比重逐步动态调整并最终实现向高级化演变的过程，具体表现为人力资本结构的互补匹配性和动态演化两大特征。基于此，本文构建人力资本结构高级化指数以表征人力资本结构演进程度，通过1996-2015年省际面板数据，并利用1999年高校扩招政策这一外生冲击构建工具变量和中介效应检验法，实证检验了人力资本结构演进对经济增长的影响及其作用机制。研究表明，人力资本结构演进显著促进地区经济增长，并且通过推升技术进步引起产业升级和促进人口集聚形成城市化而实现经济增长。因此，为实现新时代高质量发展，各地不应脱离本地经济发展阶段而简单地增加高级人力资本比重，而应在遵循经济发展基本规律和经济发展阶段的基础上，注重不同技能人力资本的互补匹配性和不同层级人力资本比重的动态调整。

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纵向关联市场、环境政策强度和中国环保产业的发展

何欢浪1，陈璐2

2019, 61(1): 71-77.

摘要 ( 76 )

在开放经济背景下，本文通过构建基于纵向关联市场的博弈模型分析环境政策强度对我国环保产业发展的影响。研究表明，由于中国和发达国家在环保产品生产技术和环境政策强度方面存在差距，当中国和发达国家环保产品的生产技术差距较大时，中国可以通过提高环境政策强度而获得更多环保产品的市场份额；环保产业的存在可以提高一国的环境政策强度，发达国家由于拥有更为先进的环保产业，其环境政策的强度将高于发展中国家。虽然中国政府提高环境政策的强度会在一定程度上削弱中国下游产业的出口竞争力，却可以减少对外国环保产品的依赖，有利于扶持本国环保产业的发展。

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融资异质性如何影响中国制造业企业创新模式选择？

胡君，郭平

2019, 61(1): 78-87.

摘要 ( 99 )

在金融发展滞后的国家或地区，融资异质性已成为制约制造业企业从技术模仿走向自主创新的重要问题。本文利用2012年世界银行中国企业调查数据，研究企业融资约束与融资结构的异质性特征对创新模式选择的影响。结果表明：从融资约束异质性来看，较强的融资约束显著抑制了企业自主创新模式选择，迫使企业选择模仿创新。从融资结构异质性来看，内源融资对企业自主创新的促进作用相对模仿创新更强，而债权融资的抑制作用也相对更强；股权投资对企业自主创新具有一定的促进作用，且不利于企业模仿创新；非正规金融会抑制企业的自主创新。进一步研究发现，对于研发投入强度较高或地区金融发展水平较低的企业，其自主创新受到融资约束的负向影响更大，且更依赖于内源融资与股权融资，而受到债权融资与非正规金融的抑制作用也更明显。因此，需要进一步缓解企业创新的融资约束，扩大企业股权融资占比，降低债权融资与非正规金融占比，促进企业自主创新模式选择。

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地方政府竞争下环境规制对区域碳生产率的非线性影响 ——基于门槛特征与空间溢出视角

李珊珊，罗良文

2019, 61(1): 88-97.

摘要 ( 89 )

立足于中介效应视角，本文从技术创新、产业结构、环境分权三个方面探讨环境规制对区域碳生产率影响的理论机制，并以此为基础，进一步运用2008-2015年中国30个省市区面板数据考察环境规制对区域碳生产率的门槛效应及空间溢出效应。实证结果显示：地方政府竞争背景下，环境规制对区域碳生产率的影响会随技术创新、产业结构以及环境分权变化而发生根本性转变。换言之，在不同技术创新、产业结构、环境分权水平条件下，环境规制对区域碳生产率的净效应分别呈现V型、倒V型、倒V型门槛特征；邻近地区间环境规制与区域碳生产率均存在局部聚集的空间特征，表现为明显的正向溢出效应。为实现2030年减排承诺的目标，除选择适宜的环境规制方式、力度以外，还需要从技术创新、产业结构、环境分权及区域协调等多个方面，优化环境规制的区域碳生产率效应的实施效果。

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金融摩擦环境下非常规货币政策的“期限偏好”传导机制及福利损失

王宏涛1，王晓芳2

2019, 61(1): 98-107.

摘要 ( 93 )

基于金融摩擦的市场环境，本文构建新凯恩斯DSGE模型以拓展泰勒规则分析大规模债券购买等非常规货币政策对债券利率期限结构的影响，观察外生冲击对长期和短期利率、储蓄、消费、总产出和通货膨胀的作用，并比较不同政策组合的福利损失。研究发现：债券购买会通过“期限偏好”渠道传导至总产出和价格；与单独使用常规货币政策相比，常规和非常规货币政策结合的最优货币政策，将明显降低福利损失；即使在非金融危机期间，央行的非常规货币政策对稳定总产出和通胀也有利，尤其在零利率附近作用更为明显；常规货币政策的通胀调节是对非常规货币政策总产出缺口反应的有益补充，相互配合可以降低福利损失。

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上证50指数与衍生品市场价格的发现能力

余臻1,2，许桐桐3，彭珂3

2019, 61(1): 108-116.

摘要 ( 83 )

目前，上证50是我国唯一同时拥有期货、ETF、期权等衍生品的指数。本文采用Granger因果检验和协整检验，分析上证50指数、上证50股指期货、上证50ETF、上证50ETF期权价格序列之间的引导关系和长期均衡状况，并运用广义脉冲响应函数分析各个市场的冲击响应速度和强度；通过滞后项的显著性分析4个市场价格序列的领先滞后关系，采用四维IS模型测度各个市场的价格发现信息份额。结果发现：4个市场间的价格相互引导且存在长期均衡，期货市场在价格领先滞后关系中引领其他市场5分钟以上；期货市场的信息份额为47.76%，指数市场的信息份额为23.05%，ETF市场的信息份额为15.37%，期权市场的信息份额为13.82%。上述研究结果表明期权、期货和ETF的市场功能在市场价格发现过程中起到重要作用，期货在同标的衍生品市场中的价格发现能力最强，在价格发现过程中起主导作用；上证50ETF期权在价格领先滞后关系中落后于其他同标的市场，且在价格发现中所占的信息份额最小，虽然具有一定的价格发现功能，但在价格发现过程中没有起到主导作用；作为追踪上证50指数的基金，ETF在价格领先滞后关系中落后于指数，且在价格发现中所占的信息份额也小于指数。因此，衍生品市场的活跃有利于提升其市场价格的发现能力。

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上市公司信息披露的文字主观叙述与盈余操纵 ——基于机器学习法提取主观模式的研究

毛怡欣

2019, 61(1): 117-126.

摘要 ( 100 )

选取2006-2016年沪深A股上市公司样本，研究上市公司是否会操纵文字信息披露，以更主观的方式叙述来配合上市公司的盈余操纵行为。利用机器学习法提取2-POS主观模式，构建了可量化的文字叙述的主观性指标，通过实证检验发现，处于财务重述前，即在盈余操纵隐藏期间，上市公司年报中使用的主观句比例更高、整体主观性分数也更高；进一步的研究发现，良好的外部市场环境和内部治理环境会抑制上市公司利用主观色彩更浓的信息叙述来配合其盈余操纵的行为。本文的研究既为上市公司操纵文字信息披露的动机提供了新的证据，补充了财务数据与文字信息披露关系的相关研究，也为监管部门加强信息披露监管以及外部信息使用者判断信息质量提供了新的实证依据。

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国企民营化与高管的薪酬业绩敏感性 ——基于我国上市公司民营化样本实践的检验

白俊1,2，王婉婉1

2019, 61(1): 127-138.

摘要 ( 103 )

对国企民营化改革效果的期望中，理性的受让方势必要求企业的高管薪酬契约更加有效，进而有助于提升企业业绩。本文以2003-2014年我国上市公司数据为样本，采用双重差分的方法考察国企民营化对高管薪酬激励有效性的影响。国企民营化显著提高了高管的薪酬，但降低了高管的薪酬业绩敏感性。进一步研究发现，按照民营化程度分组，在高管变更与民营化后不存在国有股权的样本中，高管薪酬业绩敏感性显著下降；依据国企民营化后的公司治理结构分析，在国企民营化后的股权制衡低与不存在机构投资者样本中，高管薪酬业绩敏感性显著下降。研究表明，提升企业高管薪酬激励的有效性，并非民营化简单地一改就灵，不同的公司治理、企业规模、民营化的程度等，都对其有影响。所以，国企民化改革需要把握好节奏和程度，要重视适度保留和发挥国有股权成分的治理作用。另外，研究结论的拓展反思，对国有企业现行的高管薪酬制度的管理与改革有启示意义。

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情绪劳动对导游职业满意度和离职倾向的影响 ——一个被调节的中介效应模型

田雅琳1，仇勇2，张杉杉3

2019, 61(1): 139-146.

摘要 ( 99 )

导游是一项情绪劳动强度较高的职业，极易产生倦怠进而影响职业满意度并诱发离职。应用成熟量表对792名导游进行问卷调查，采用bootstrap法分析显示，情绪劳动中的表层扮演会通过职业倦怠的中介作用降低导游的职业满意度并提高离职倾向，而情绪劳动中的深层扮演会通过职业倦怠的中介作用提升导游的职业满意度并降低离职倾向；顾客侵犯行为中的顾客苛责会调节深层扮演对职业倦怠的影响，随着顾客苛责水平的提升，深层扮演对导游职业倦怠的削弱作用渐渐弱化，此外，顾客苛责还会分别调节职业倦怠在深层扮演影响导游职业满意度和离职倾向过程的中介作用。因此，应针对导游的不同情绪劳动开展管理和疏导，对游客采用适当的识别机制，化解导游的职业倦怠危机，从而提升导游的职业满意度，降低导游的离职率。

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破产重整债务人自行管理模式的适用性分析

张思明1,2

2019, 61(1): 147-152.

摘要 ( 108 )

破产重整期间对债务人的营运管理以及重整效率的高低是决定债务人重整成败的关键因素。我国破产法规定了重整期间管理人管理与债务人自行管理两种模式，司法实务中以管理人管理为常态，而债务人自行管理模式却适用较少。本文分析自行管理债务人作为困境公司重整经营控制权人的法律属性，以美国、德国、日本等国破产立法债务人自行管理制度的适用为经验借鉴，研究债务人自行管理的适用范围、异议程序以及适用的社会经济条件；结合我国债务人自行管理制度的立法移植历程与司法实践中的不足，提出完善我国破产重整债务人自行管理制度的立法完善建议。

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